中加基金权益周报︱人大常委会与美国选举靴子落地,资金面或成焦点

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  市场回顾与分析

  一级市场回顾

  上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2478亿、117亿和1220亿,净融资额为1338亿、-265亿和-176亿。金融债(不含政金债)共计发行规模1111亿,净融资额328亿。非金信用债共计发行规模1625亿,净融资额-111亿。

  二级市场回顾

  上周利率整体下行,信用利差收窄。主要影响因素包括:人大常委会、美国总统选举、股债跷跷板、资金面等。

  流动性跟踪

  月初资金季节性宽松,央行逆回购净回笼1.3万亿,资金整体偏松,后半周略有收敛。本周政府债供给压力不大,但须关注1.45万亿MLF到期、双十一与税期叠加的影响。

  政策与基本面

  人大常委会公布3年6万亿的专项债限额提高方案,但暂未有新增财政刺激政策落地。10月出口超预期,但通胀不及预期。高频数据来看:多项指标季节性冲高回落,地产销售和消费动能较强,出口发运率有所下滑。

  海外市场

  美国总统中特朗普再度获胜,美联储11月如期降息25BP。最终10年美债收盘4.3%,较前周下行7BP。

  债市策略展望

  特朗普上台一方面加大了我国面临外部环境的不确定性,但另一方面也提高了市场对于国内政策对冲的预期,年内财政着重于化债议题,更多稳增长方向的财政刺激或需等到明年两会才能最终确定,对风险偏好的影响短空长多。10月数据显示出口压力暂未成为显性问题,但目前经济改善仍是初步的,以价换量的格局暂未转变。未来一段时间资金面表现或将决定债市表现,相比此前几轮政府债增发,本轮货币政策的配合性更强。转债市场方面,经济修复属于慢变量仍需保持跟踪,债券市场彻底转向的条件尚未具备,债券资金端预期将逐渐稳定,转债市场债底价值不断修复。在权益弹性方向上,年内强刺激预期落空,短期不排除出现一定调整,但政策呵护态度仍在背景下预期的博弈可能还会持续,不改中期乐观趋势。

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